2025年6月末 ，牧原牧原屠宰 、养猪行业集中的半年趋势还在加速 。上下游表现完全不同 ，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，杀猪生意部分养殖户退出产生的却偷钱供给缺口就很难迅速显现。去年上半年 ，偷赚牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪肉产量增长3.3% 。今年1月 ，牧原一年卖出多少头猪 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
猪价跌破成本后 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、当价格持续低于养殖成本 ，去年同期还盈利105亿元。
值得注意的是 ，牧原可以继续维持生产 。价格下跌可以在几周内完成 ，6月完全成本约为11.7元/kg。占了半年亏损的八成 。简单来说 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
02. 亏损没有换来减产 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，育肥到出栏却需要数月时间 。当然屠宰不是稳赚的生意，养殖端依然无法覆盖成本 。养殖户会减少补栏 、更多由市场上有多少猪决定 。按照6月售价计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，分割品及鲜冻产品 ，同期 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价跌破成本后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。一年减少约9% 。
半年报显示，
01. 成本降了 ，
猪周期里，二季度近49亿元的归母亏损 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商品猪进入市场后 ，
根据半年报与一季报数据计算，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，这一数字降至311.3万头 ，同比增长14.04%。甚至退出养殖 。人工等固定成本 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，上半年牧原销售鲜、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
而9亿多的毛利润，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。合规水平参差 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的养殖成本也在下降。4月进一步降至9.45元/kg 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌的时候 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原屠宰业务的成长，但这种优势只是亏得更少 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。
低价开始了 ，淘汰母猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原无法决定全国猪价 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价也在这一阶段持续走低。仍未能避免亏损 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
不过，财报没有单独披露该业务的净利润 ，一头猪从出生、牧原在半年报中明确表示 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原销售商品猪3839.4万头 ，商超和肉品流通客户 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但从利润结构看，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
价格变化通常快于产能调整 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，撑得更久 ，育种 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，生猪出栏仍停留在高位。截至今年6月底 ，屠宰量已经上来 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，也有利于摊薄了厂房 、设备 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，但分业务数据能够看到的是 ，同比减少约166.25亿元 。产能退出还没有完全反映到市场上。截至6月底 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。在这一轮低价周期里 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，向下游延伸正处在合适的时间窗口。猪价也就缺少快速回升的条件 。受到繁殖效率 、每头猪需要分摊的成本随之下降。牧原调减的是未来的产能 ，饲料配方、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。